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Myagric:經貿關係再緩和 豆粕後市如何?

發表時間:2019/12/17 9:42:52

Myagric:經貿關係再緩和 豆粕後市如何?

 

 

  引言:20191213日晚,中美雙方均宣稱已就第一階段經貿協議文本達成一致,後續需完成法律審核,翻譯校對以及正式簽署等步驟。協議內容涵蓋:知識產權、技術轉讓、農業、金融服務、貨幣、擴大貿易和爭端解決七個方麵。緊接著1215日,國務院關稅稅則委員會關於暫不實施對原產於美國的部分進口商品加征關稅措施的公告。

  在本周末關於經貿方麵的重磅消息落地後,接下來的豆粕市場將何去何從,勢必牽動豆粕市場各方參與者的心。在靴子落地前,其實國內豆粕市場已有所反應,尤其是本月關於進口美豆的新一批配額消息後,豆粕現貨價格進一步下挫,遠月基差同樣出現更低的成交價格,豆粕M1 5基差持續收縮。對於豆粕後市,筆者認為:美豆出口形勢改善,勢必推動CBOT大豆價格重心穩步上行;而國內受進口大豆充足預期衝擊,且當前上遊油廠維持較好榨利的背景下,未來相當長時間裏豆粕基差承壓;豆粕期價目前受油脂仍舊強勢影響,或將先震蕩築底,而後追隨美豆期價有所上行。

  首先,今年美國大豆因種植麵積和單產雙降,造成期末庫存同比去年大幅下降,從12USDA公布的數據來看,12月美豆期末庫存4.75億蒲,同比2018129.13億蒲大幅下降4.38億蒲,降幅高達47.97%。期末庫存同比下降,未來勢必推動美豆價格穩步上升。而另一方麵,受10月以來國內進口美豆改觀影響,2019/20年度迄今為止,美國對華大豆銷售總量(已經裝船和尚未裝船的銷售量)為984.7萬噸,較去年同期的45.6萬噸提高2061.8%。美豆無論從供應數據來看,還是出口至中國的數據來看,均明顯利多美豆數據,美豆年內低點851美分/蒲將成堅實底部支撐,未來美豆價格將穩步上推。

  另一方麵,目前南美大豆播種進持續推進,天氣方麵暫未明顯異常。結合曆史和本月USDA報告數據來看,南美大豆產量預估增速下滑,無論是近10年來大曆史背景下表現的增速重心下滑,還是同比去年均增速預期下滑。對未來南美天氣有著較高的預期,一旦有天氣炒作的可能,這一題材或許對於美豆期價助推將明顯高於今年上半年;再者,受20184月份以來的貿易形勢變化,當前南美大豆舊作庫存極低,同樣對今年南美的天氣有著更高的要求。

  而國內方麵,受11月進口大豆數量高企影響,國內豆粕現貨價格連續下滑。海關總署數據顯示,11月份我國大豆進口量827.8萬噸,環比10618.1萬噸進口量增加209.7萬噸,或增幅33.92%,同比去年538.4萬噸增加289.4萬噸,或增幅53.75%。從下圖來看,201911月大豆進口數量處於五年偏高水平,與不受非洲豬瘟疫情影響前的高點年份201711月大體相當。並且市場預計12月的大豆進口數量仍舊高企,同比去年增幅依舊明顯。在這樣的背景下,國內油廠大豆庫存或將進入增庫階段,油廠開機率未來一段時間將逐步上升,豆粕供應情況或將好轉,之前低大豆庫存,低開機率,低豆粕庫存三低局麵或已遠去。隨之而來麵臨的大豆到港量的增加,油廠開機率的穩中有升,豆粕庫存進入季節性的累積。如此以來,可以預見,受供應改善,伴隨著中下遊現貨企業采購心態的偏悲觀,未來相當長時間裏豆粕基差難言樂觀。

  需求方麵,此前市場在豆粕庫存維持低位水平,油廠開機率偏低,下遊渠道庫存偏低,疊加年前備貨支撐,對年前豆粕基差整體謹慎樂觀。但隨著國內大豆供應端的改善,恐下遊買方心態將發生較大轉換。且最近豬肉價格整體高位震蕩,北方疫情卷土重來,生豬出欄有所加快,養殖戶補欄積極性較差,能繁衍母豬數據環比雖改善,但絕對數值低位,都將拖累市場現貨信心。再者,春節後的養殖需求季節性淡季又將為豆粕基差蒙上一層陰影。

  豆粕期價方麵,從下圖豆粕豆油期價走勢圖來看,近兩個月二者走勢堪稱冰火兩重天,豆粕期價一路下跌,反之豆油期價不斷攀升,油粕比持續拉大。外圍美豆期價上漲更多的是被豆油的上漲給消耗掉,作為占比大頭的豆粕未享受到這一紅利。但隨著油粕比進入高位區域,豆油的繼續強勢,給豆粕更多的壓力不外乎是底部逐步夯實,而後遠月豆粕期價有望重新享受到外盤美豆價格重心上移帶來的驅動力。

  綜上所述:本年度美豆減產,伴隨著出口形勢改善,勢必推動CBOT大豆價格重心穩步上行;而國內受進口大豆充足預期衝擊,且當前上遊油廠維持較好榨利的背景下,未來相當長時間裏豆粕基差承壓,建議現貨采購隨用隨采為主;豆粕期價目前受油脂仍舊強勢影響,或將先震蕩築底,而後追隨美豆期價有所上行。

 

 

 

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